[摘要] 3月10日，上证指数大跌2.86%，再度跌穿2000点，大盘重回“1”时代。与此同时，大宗商品市场也遭受重创，铜、铁矿石、焦炭、螺纹钢等工业品主流品种被封于跌停板。种种迹象表明，市场对于信用违约的担忧情绪正在上升，其对于整个金融市场的影响不可忽视。
地产融资风险逐步显现
除了已经暴露出的超日债违约和大宗商品暴跌令市场对信用违约的恐慌升温之外，另一个让市场忧虑的因素在于包括夹层融资业务在内的地产融资风险正在逐步显现。
所谓夹层融资，是一种“假股权、真债权”模式，本质上属于曲线发放贷款。银行给中小企业提供有信用和价格优惠的1到3年期贷款，同时，安排其子公司或关联公司获得该企业一定比例的股权认购权。夹层融资对象往往是不符合“四三二”规定（即四证齐全、30%的自有资金投入、国家二级资质）的房企。
近些年来，随着银行对房地产融资的收紧，市场中出现了很多与房地产开发投资相关的理财产品、金融产品等。很多房地产公司依托自己的房地产项目，通过信托公司发行信托产品，通过信托产品进行融资。通过这些方式进行融资成本较高，一旦房价调整，销售周期拉长，对于房地产企业及相关金融机构的违约风险就会暴露。
接馅饼还是接飞刀
信用违约恐慌的持续对A股市场造成了冲击，短期负面影响不言而喻，指数的下跌已经充分体现。对于后续的影响，市场则存在比较大的问题。乐观的市场人士认为，债券市场的风险暴露事实上对于股市的长远发展是有利的，股市的吸引力会上升。
华融证券分析认为，短期来看，如今市场内资金面较为宽松，而民营企业利息违约未必会引发系统性违约，因此大盘出现系统性风险的可能性不大。长期来看，从中诚信托的违约风波到超日债的违约坐实，信托产品和企业债的“风险敞口”相继被暴露，“刚性兑付”的投资者预期得到了不断修正。随着高息的信托、企业债等理财产品将不再被市场情绪默认为“无风险产品”，投资者预期的“无风险利率”将逐步回归理性，降至国债利率水平。在资金流向和高风险追求方面，股市也将重新具有吸引力，属于相对利好。
然而，也有机构相对悲观。国泰君安策略研究团队认为，超日债的违约显示政策治理过剩产能和调整金融秩序的决心，建议投资者以全面撤退姿态避险。A股市场面临的无风险利率在这一环境下快速下滑，但由于风险偏好短期内急剧变化，将导致A股不存在明显投资机会。
“随着二三季度债务偿付高峰期的来临，债务违约的黑天鹅事件事件出现的概率将明显增加。债务风险高企和经济下行正开始步入互相强化的恶性循环。”渤海证券分析师崔喜君表示。
现在抄底的话，接到的究竟是接馅饼还是飞刀呢？《股市动态分析》研究部认为，对比次贷危机和欧债危机的演变历程可以看出，在风险事件刚刚暴露的时候，规避风险更重于寻找机会。抄底是高手们的事情，对于普通投资者而言，此刻应是最需要保持谨慎的时候。
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