[摘要] 央行4月19日降准的决策,既符合市场预期,又超出绝大多数经济学家的预期。
央行4月19日降准的决策,既符合市场预期,又超出绝大多数经济学家的预期。
符合预期是指,一季度数据显示中国经济增速进一步放缓,市场着急,企业着急,高层更着急。基于此,宏观经济政策调整宜快不宜迟,出台降准措施对抑制经济下滑将起到及时雨的作用。
超预期是指,通常预期的降准只会以0.5个点的步调走,而本次降准一个点,还追加定向降准,实际释放流动性据预计将超过1.2万亿,远远大于上一轮降准所释放的流动性规模。
当前的问题在于,释放流动性的着力点应该在实体经济,但以往多次点灌、滴灌之后,市场利率常常是不降反升,显示大量资金进入资本市场(例如股市),而并未直接进入实体经济。
而目前实体经济如果在短期内难现转机,二季度GDP增速如果进一步下滑,那才是真正的忧患。有鉴于此,释放流动性是必须的,但如何把流动性引向实体经济则极为关键。
在央行降准之前,李克强总理上周五专门考察了工商银行、国家开发银行,并且召开主要商业银行领导的座谈会。总理再度强调,商业银行必须下大气力支持实体经济。
必须强调,虽然中国经济一季度多项数据出现下滑,尤其是投资、外贸、消费三驾马车显示引擎乏力,但只要政策对头,未来实体经济仍有望快速反弹。
从目前高层出手的速度和力度看,未来或有更积极的政策措施出台。笔者认为,稳增长的关键点依然在于房地产行业:房地产若不能稳住,经济也很难稳住;房地产销售上不去,实体经济不大可能出现大幅度反弹。
总理说,商业银行要大力支持实体经济。笔者认为,房地产行业也算实体经济,而与房地产行业关联度极强的装修、家居、家电、卫浴用品等行业,同样也算实体经济。
但笔者的建议绝非重走老路,即强力刺激房地产市场,导致经济过于依赖房地产相关行业,甚至被房地产所绑架。笔者的建议是:在财政政策上进一步拿出明确的举措,让政策向包括改善性住房在内的刚需进行倾斜,同时坚决抑制投资投机性需求。换句话说,就是让有真实居住需求的购房者敢于买房。
为什么这样说?因为当前政策虽然也表态积极支持自住房、改善性住房的需求,但只要包括房产税在内的财税政策没有明确,还是有很多人都不敢买房。因此,房产税到底何时收、如何收,高层要给市场一个比较明确的信息。
笔者担心,在房地产市场前景还不明朗的情况下,即使再释放更多的流动性,对实体经济的刺激作用也会比较有限,相反还可能引发股市的疯牛行情,催生资产泡沫。当前可以拿出更灵活的房地产调控手段,尤其是与房产税相关的政策。
而这一政策的灵活性根本目的不是要刺激楼市本身,而在于带动与房地产行业密切相关的上下游产业,尤其是产业链上的中小微企业。否则,房地产市场交投清淡,消费上不去,生产也上不去。
如何在不助长楼市泡沫的情况下,带动房地产上下游行业的中小企业、小微企业发展呢?笔者建议采取一个相对简单的办法:即重点把握自住房的定义——凡是不装修、不居住的房子都不认定为自住房,都不在政府的相关扶持政策范围内,都可以考虑征收房产税;相反,只要是经过装修、有人居住,哪怕大一点,多一套,国家都可以容忍,暂时不征税,或者以后征收较低的税率。
这样的政策一旦明确,持有多年未装修的清水房将可以明确认定为投资性住房,可以明确征收房产税。有人或许认为这样的政策可能产生房主假装修的效果,但笔者恰恰认为投资性购房者会认真考虑装修与转卖之间的成本以及效益,并且即使只是假装修,也同样会给上下游的装修和家居等相关行业带来需求和活跃度,刺激相关的生产。
楼市的调控不是不鼓励建房,更不是不鼓励卖房,而是一定要鼓励买了房子要真实居住。基于这样的认识,可以适当转变思路,通过税收政策的激励,重点起到支持房地产上下游行业正常发展的作用,也起到支持实体经济的效果。
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时隔两个多月，央行再次打出“普降+定降”的政策组合拳。
4月19日，央行宣布自20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。在此基础上，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设等的支持力度，自4月20日起对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平；对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点；对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。
市场对此次降准并不意外。近，央行多次通过在公开市场下调逆回购中标利率的方式来引导货币市场利率下行，逆回购利率已从年初的3.85％降至3.35％，不过业内人士表示，尽管效果显现，但仍需进一步扩大降准力度，从根本上解决基础货币投放问题。
不过，此次1个点的降幅还是被很多机构认为“力度较大”。华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰表示，这次降准力度明显超出市场先前预期，一改2008年金融危机以来历次0.5个百分点的调整幅度，同时将普遍降准和定向降准相结合，预计全银行业至少释放资金超过1.3万亿元，有利于降低社会融资成本，为实体经济创造比较宽松的货币政策环境。
分析人士指出，从长期因素来看，外汇占款增长出现阶段性放缓的背景下，全面降准是必然的选择，而这更多地体现为对冲性而非刺激性。央行上周公布的金融数据显示，今年一季度，外汇占款减少2521亿元，同比少增1.04万亿元。也是受到外汇占款大幅减少因素的影响，一季度末，M2（广义货币）同比增长11.6%，也未达全年12%的调控目标值。
“我国流动性传统补充渠道外汇占款发生了逆转，从以前的持续增加变为减少，即使不考虑稳增长，也有必要下调存准率以补充因外汇占款变化而引起的流动性缺口。”中国银行国际金融研究所宏观研究主管周景彤对《经济参考报》记者表示。
从短期因素来看，地方债务置换所带来的流动性冲击也成为此次降准的重要依据之一。华创证券分析称，2015年债券的供给冲击不容小觑，不仅有置换的1万亿，还有新发的6000亿元地方债，债券供给增加的预期抬升了利率债率。在巨大的供给冲击下，银行预计还会是债券的主要投资主体，因此为了防止利率的进一步抬升，货币政策必然成为一个被动的“接盘侠”，这也是积极财政政策背后货币政策的配套与衔接。
恒丰银行战略与创新部总经理娄丽丽表示，从银行角度来看，金融改革深化、利率市场化推进已经改变了传统的银行业金融机构游戏规则。存款保险制度跟进以后，出于金融审慎考虑的高准备金需求变得不再关乎稳定的根本。这时大幅降低存准，符合改革的需要，也有助于推动商业银行进一步加快向轻资产、节省经济资本、获取稳定回报的业务转型。
杨驰在接受《经济参考报》记者采访时表示，从宏观政策动向来看，一季度GDP、工业增加值、进出口总额等多项宏观经济指标低于预期，3月份M2增速下降到11.6%，经济下行压力仍然较大。在高杠杆率、产能过剩、需求不振等多重负面因素制约下，更多的区域性行业性隐性风险有可能进一步显性化，拖累经济复苏。因此宏观调控政策务必将“保增长”放到更加重要的位置，通过适度宽松的货币政策注入重组流动性，为调结构、促改革赢得必要的时间和空间。今年下半年至少还有1至2次降准和1次降息。
中国民生银行首席研究员温彬表示，去年11月22日和今年3月1日央行两次降息叠加效应已经显现，企业融资成本已有所下降。央行数据显示，2015年3月末，企业融资成本为6.83%，比上年末下降12个基点，比上年同期下降50个基点。3月份官方PMI回升到50.1，房地产市场环比销量明显回升、价格趋稳。在一系列宏观调控政策的作用下，经济增长中已有积极的信号出现。为了体现货币政策的稳健，避免可能出现的资产泡沫，是否进一步降息可以根据二季度经济数据表现相机抉择。
中国人民银行研究局局长陆磊表示，无论从实际融资成本还是流动性总量看，准备金率下调起到了精准对冲作用，货币政策仍然保持中性、稳健。他还称，央行将继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，更加注重预调微。
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